乐发四大民营炼化上半年仅一家净利增长，行业内卷下头部公司如何破局

民营大炼化龙头企业恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）近日披露2025年半年报乐发，四家公司营业收入全部下滑，归母净利润合计约42.7亿元，比上年同期下滑近四成。

从业绩表现看，恒力石化以30.5亿元归母净利润仍居榜首，但同比降超24%。荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化分别以净利润6.02亿元、3.86亿元、2.27亿元次之，分别同比下滑29.82%、增长21.24%、下滑47.32%。东方盛虹是四大民营炼化中唯一净利润增长的企业。

上述多数公司营收、净利润双下滑的主要原因是行业处于周期底部，产品价差收窄，成本传导不畅，加之行业“内卷”激烈。

“‘内卷式’竞争正在冲击既有市场秩序，导致近三年来‘增产增销不增利’，即产量销量不断增加、全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑（今年上半年利润率继续低位）。”中国石化联副会长傅向升日前公开表示，石化行业近十年来快速发展，新建炼化一体化装置接续投产，加之部分共性关键技术突破，新产品、材料大量投放市场乐发，一些如大宗基础产品和通用材料“内卷式”竞争日渐严重。例如，乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等多种石化产品或材料近五年来的产能、产量累计增幅都在50%以上，有些产品产能远大于国内市场消费量。

这一市场环境下，上半年四大民营炼化主要产品营业收入过半出现下滑。荣盛石化的炼油、PTA产品营业收入因售价下滑分别同比减少12.4%、39.6%，其主要生产芳烃产品的子公司中金石化受波及较深，净利润亏损6.33亿元，同比减少201%。恒逸石化、东方盛虹的炼油产品营收亦出现20%左右的同比下滑，另外恒逸石化的化工、PTA及涤纶丝产品营收还分别减少了15.2%、21.3%、4.24%。

但值得关注的是，受益于全球光伏产业快速发展，东方盛虹凭借其在新能源材料领域的布局，尤其是光伏胶膜的主要原料——光伏级EVA产品的快速发展，实现盈利逆势增长。

东方盛虹表示，公司上半年2套各20万吨/年的EVA新装置建成投产，EVA总产能已达90万吨，均可用于生产光伏级EVA粒子。另外，公司10万吨的POE工业化装置预计在今年第三季度建成投产。POE产品主要应用在电线电缆、汽车零部件和光伏等领域乐发，目前全球供应主要被海外企业垄断。

产品结构调整正成为炼化企业应对市场“内卷”的关键抓手。例如，荣盛石化“减油增化”战略取得成效，化工产品营收同比增长5.46%，聚酯化纤薄膜营收大增31.53%；恒逸石化持续优化聚酯产品结构，差别化纤维产量占比提升至27%，并加速布局生物可降解纤维等高端产品。

此外，第一财经记者注意到，境外业务占比较大的企业营收亦受到较大冲击。例如，恒逸石化国外业务营收占比在四成以上，公司上半年国外业务营收同比跌近15%至243.8亿元，超过国内营收同比12.6%的跌幅，毛利率也比去年同期下跌了0.8%。荣盛石化国外地区营业收入占公司总营收比重的10.1%，上半年同比跌超33%至149.7亿元，跌幅近国内地区营收的十倍。

对此，恒力石化在公告中指出，美国加征关税政策构成严峻挑战，直接、显著地压缩了出口企业的盈利空间与价格竞争力，其影响远超单纯限制对美出口规模，更深层次地扰动了全球纺织供应链的布局预期与稳定性，纺织服装整体出口增速承压态势明显，加速推进市场多元化、提升价值链位势极端紧迫。

多家公司还提示了原油等原材料价格波动对公司经营的风险。虽然在成本端，上半年原油、煤炭价格阶段性回落，为产业链中下游环节打开了成本优化空间，但上述公司表示，原油价格的高频剧烈震荡，对企业成本预判、采购策略及风险管理能力提出严峻挑战，若公司的库存和采购管理、下游产品市场的价格调整不能有效降低或消化原材料价格波动的影响，可能对公司的经营生产及业绩产生不利影响。

针对近来国际油价等成本端原材料价格宽幅波动现状，恒力石化等多家公司表示，将加强精细化、灵敏化的成本管控乐发，持续开展动态分析和研判，选择合适的采购时机，控制原料采购价格的波动幅度，有效控制采购成本；同时加强市场营销管理，降低原材料波动带来的不利影响。

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